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怡合达重销售轻研发 研发费用率不足5%

时间:2020-07-27 10:30:19 | 来源:时代周报

7月19日,深交所对东莞怡合达自动化股份有限公司(下称“怡合达”)进行了首轮问询,不过由于官网并未披露问询函,因此外界暂未知晓具体细节。该公司IPO计划募资11.46亿元,用于智能制造供应链(华南中心)建设、自动化零部件制造项目、信息化管理升级建设等。

时代商学院研究发现,怡合达近几年应收账款增幅远超营收增速,且占各期营业收入的比例逐年上涨,流动性风险趋增。同时,4家全资子公司2019年全部处于亏损状态,若未来仍持续亏损,将进一步拖累怡合达业绩表现。此外,处于技术密集型行业,怡合达的研发人员占比为10.42%,远不及生产人员、营销人员等其他岗位的人员占比。

【企业档案】

怡合达成立于2010年12月,总部位于广东省东莞市,法定代表人金立国通过直接和间接方式合计持有该公司31.61%的股份,为该公司控股股东。金立国、张红、章高宏、李锦良4人合计控制怡合达53.06%的股份,对该公司构成了共同控制。

该公司主要从事自动化零部件研发、生产和销售,提供FA工厂自动化零部件一站式供应,产品主要包括直线运动零件、传动零部件、气动元件、铝型材及配件、工业框体结构部件、机械加工件、机械小零件、电子电气类等。

怡合达IPO基本信息如下。

一、 应收账款增幅远超营收

招股书披露,2017—2019年,怡合达实现营业收入分别为3.76亿元、6.25亿元、7.61亿元,2018年、2019年增幅分别为66.1%、21.81%;净利润分别为6382.11万元、9759.24万元、1.44亿元,2018年、2019年增幅分别为52.92%、47.87%。

可以看到,该公司业绩表现良好,营业收入和净利润在报告期内均呈双位数增长。不过,时代商学院发现,怡合达应收账款亦随之增长,且增长速度远超营业收入。

报告期内,该公司的应收账款账面余额分别为7073.81万元、1.45亿元、1.91亿元,占各期营业收入的比重分别为18.81%、23.16%、25.08%,两年间占比提升近7个百分点。

计算可得,怡合达2018年、2019年应收账款增速分别为104.53%、31.92%,远超当期营业收入增速。这意味着,该公司通过赊销方式签订合同的速度高于整体营收规模的增长速度,将不利于其现金流管理。若情况持续恶化,该公司日常经营恐受影响。

应收账款周转率,是企业在一定时期内赊销净收入与平均应收账款余额之比,是衡量企业应收账款周转速度及管理效率的重要指标。时代商学院翻阅资料后发现,怡合达近三年的应收账款周转率直线下滑,从2017年的7.37放缓至2019年的4.54,两年内周转次数减少近3次/年。

该公司是否为扩大营收规模有意放宽信用政策?应收账款快速攀升后如何降低坏账风险?时代商学院就此向怡合达发函询问,但该公司以相关负责人在外出差为由,未作正面回复。

二、研发投入严重不足

技术研发人员是工业自动化行业发展的重要基础,目前该行业正面临着高端人才匮乏的发展瓶颈。

时代商学院研究发现,怡合达的联合创始人及实际控制人学历普遍偏低。4位实际控制人中,仅章高宏为大学本科学历,主修微电子(半导体)专业。其次是李锦良,大专学历,主修机械制造专业。金立国、张红分别为高中、初中学历。

这或许为该公司的发展战略埋下隐患,导致该公司的研发投入远逊于销售及管理费用。

2017—2019年,怡合达销售费用率分别为8.47%、10.16%、8.38%;管理费用率分别为9.23%、9.9%、8.46%;研发费用率分别为4.83%、3.84%、4.38%,存明显的重销售轻研发迹象。

此外,截至2019年12月31日,该公司研发人员为148人,基本与财务及行政人员持平(144人),远低于生产人员(318人)、营销人员(316人)、产品中心人员(338人)。具体员工人数占比情况如图表5所示。

据招股书介绍,怡合达核心技术人员仅有4人,分别为章高宏、邱传得、唐铁光、庄予良。其中,硕士研究生学历的仅有1名,其余人员均为本科学历。此外,80后占75%,工作年限10—15年,在技术研发经验上略显不足。

时代商学院认为,自动化设备涉及的下游行业众多,对零部件的实际需求也各不相同。近年行业发展前景可期,吸引了不少跨领域企业转型到自动化,行业竞争加剧。若怡合达不能持续保持产品开发、工艺改进,以满足市场需求,或将失去竞争优势,市场份额将面临被瓜分的困境。目前该公司的研发人员占比较少,且在销售的投入远高于研发投入,新产品开发进度能否跟上行业平均水平仍需时间检验。

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